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绿色印刷战略助力康得新首次买入评级

康得新公司是国内第一大预涂膜厂商。公司长期保持国内预涂膜产业排名第一的地位，是国家预涂膜行业标准和国家覆膜技术标准的主要起草单位。同时,公司产业项目被列入 十二五 数字与绿色印刷工程专项，将得到出版总署及国家发改委的专项支持。公司目前拥有6条生产线，产能为1.63万吨。2012年天线公司产能将提升至3.43万吨。公司2008年市场占有率为20%，排名第二的厂商占有率为13%。

绿色印刷助力预涂膜产业腾飞。1)预涂技术成本劣势将改善;预涂技术能耗与人工成本仅为即涂技术的一半，在劳动力资源趋紧、人工成本上升以及劳动者职业健康意识增强的背景下，即涂技术面临人工成本上升压力。2)绿色印刷评价标准规定,使用预涂技术可得10分，推动印刷品供应商使用预涂膜的积极性。3)我国预涂膜占覆膜市场比重仅为10%,而欧美国家预涂膜占比达到70%以上,我国预涂膜替代性空间十分广阔。

公司竞争优势源自新品研发能力和稳定客98.07户群。1)公司具备国内领先的技术优势，研发力量强大，推出高毛利率水平的新产品，改善盈利水平。有关人士预计新产品为康得新公司2011、2012年贡献EPS分别为0.43元、0.54元。2)公司起步早,产品质量长期保持稳定,具备良好的售后服务，在国内外市场享有较高知名度，与客户建立起长期的合作伙伴关系，客户资源不会轻易流失。

风险因素。1)原材料价格波动：原材料占预涂膜成本的比例超过80%，预涂膜主要原材料为石油加工行业的下游产品,国际原油价格的波动对公司的盈利能力产生不利影响。2)市场风橡胶磨具险：公司通过积极开拓市场、加大新品研发和产业化力度来消化新增产能，若国内外市场需求未达到预期，可能导致公司产能闲置，进而影响公司盈利水平。

首次给予买入评级，知道塑料造粒机毛病剖析、发作缘由及处置办法是延伸造粒机的应用寿数和正常运作的重中之重目标价43.60元。我们预测公司1计重秤0 12年的EPS分别为0.50、0.96、1.45元，考虑到公司2011年至2012年间的高增长和公新陶氏每一年的研发费用占营业收入的比例不会高于2%司的龙头地位，给予公司2012年30倍PE，对应目标价43.60元，首次给予公司买入评级。